Quelle crise ? Les prts cryptographiques fort enjeu semblent tre l pour rester

Three Arrows venait de subir le contrecoup de l’effondrement de la cryptomonnaie Terra, suscitant des doutes sur sa capacit de remboursement. C’tait un souci pour Blockchain.com puisqu’il n’avait pas pris de garantie pour scuriser le prt, selon les documents judiciaires.

“C’est une question de temps, alors faisons le tri si vous tes disponible”, a dit Odell propos du remboursement.

Zhao semblait perdu pour les mots.

“Yo”, a-t-il rpondu.

“uhh”

“hmm”

Three Arrows a dpos le bilan en juillet et Blockchain.com a dclar Reuters qu’il n’avait pas encore rcupr un centime de son prt. L’change de texte figure parmi les documents d’affidavit dposs par les liquidateurs dans le cadre de la procdure de liquidation du fonds spculatif.

Three Arrows n’a pas rpondu aux demandes de commentaires. Odell a refus de faire des commentaires, tandis que Reuters n’a pas pu joindre Zhao.

Le prt faisait partie d’un rseau opaque de prts non garantis entre les socits de cryptomonnaies qui ont laiss l’industrie expose lorsque les prix des cryptomonnaies se sont effondrs de 50 % plus tt cette anne, selon un examen par Reuters des dpts du tribunal des faillites et des documents rglementaires, et des entretiens avec une vingtaine de dirigeants et d’experts.

Les prts crypto institutionnels consistent prter des cryptomonnaies ainsi que des espces en change d’un rendement. En renonant l’obligation pour l’emprunteur de fournir une garantie – comme des actions, des obligations ou, plus couramment, d’autres jetons crypto – les cranciers peuvent facturer des taux plus levs et augmenter leurs bnfices, tandis que les emprunteurs peuvent gnrer rapidement des liquidits.

Blockchain.com a depuis largement cess ses prts non garantis, qui avaient reprsent 10% de ses revenus, a dclar Reuters le directeur commercial Lane Kasselman. “Nous ne sommes pas prts nous engager dans le mme niveau de risque”, a-t-il dclar, bien qu’il ait ajout que la socit proposerait encore des prts non garantis “extrmement limits” des clients de premier plan sous certaines conditions.

Les prts non garantis sont devenus courants dans le secteur de la crypto-monnaie, selon l’examen des dossiers et les entretiens. Malgr la rcente secousse, de nombreux initis du secteur ont dclar que la pratique tait susceptible de se poursuivre et pourrait mme se dvelopper.

Alex Birry, responsable de l’analyse des institutions financires chez S&P Global Ratings, a dclar que le secteur de la crypto tait en fait largement marqu par une tendance aux prts non garantis. Le fait que la crypto soit un “cosystme concentr” augmente le risque de contagion travers le secteur, a-t-il ajout.

“Donc, si vous ne prtez qu’aux personnes oprant dans cet cosystme, et surtout si le nombre de ces contreparties est relativement limit, oui, vous verrez des vnements tels que celui que nous venons de voir”, a-t-il dit propos de l’effondrement estival des cranciers.

LE BOOM ET L’EFFONDREMENT DES CRYPTO-MONNAIES

Les cranciers de crypto, les banques de facto du monde de la cryptomonnaie, ont connu un boom pendant la pandmie, attirant les clients de dtail avec des taux deux chiffres en change de leurs dpts de cryptomonnaies. En contrepartie, les investisseurs institutionnels, tels que les fonds spculatifs cherchant faire des paris effet de levier, ont pay des taux plus levs pour emprunter les fonds aux cranciers, qui ont profit de la diffrence.

Les cranciers de crypto-monnaies ne sont pas tenus de dtenir des capitaux ou des rserves de liquidits comme les prteurs traditionnels et certains se sont retrouvs exposs lorsqu’une pnurie de garanties les a contraints – ainsi que leurs clients – assumer d’importantes pertes.

Voyager Digital, qui est devenu l’une des plus grandes victimes de l’t lorsqu’il a dpos son bilan en juillet, offre une fentre sur la croissance rapide des prts crypto non garantis.

Le portefeuille de prts en crypto du crancier bas dans le New Jersey est pass de 380 millions de dollars en mars 2021 environ 2 milliards de dollars en mars 2022, et il a pris des garanties pour seulement 11 % de ces 2 milliards de dollars, selon les documents rglementaires de la socit.

Le crancier s’est effondr aprs que Three Arrows ait fait dfaut sur un prt de crypto-monnaie d’une valeur de plus de 650 millions de dollars l’poque. Bien que ni l’une ni l’autre des parties n’ait dit si ce prt n’tait pas garanti, Voyager n’a pas dclar avoir liquid une quelconque garantie suite ce dfaut, tandis que Three Arrows a indiqu que son statut de garantie auprs de Voyager tait “inconnu”, selon les dpts de bilan des socits.

Voyager a refus de faire des commentaires pour cet article.

Le crancier rival Celsius Network, qui a galement dpos son bilan en juillet, a galement propos des prts non garantis, selon les documents judiciaires, mais Reuters n’a pas pu en dterminer l’ampleur.

tant donn que la plupart des prts sont privs, le montant des prts non garantis dans l’ensemble de l’industrie est inconnu, et mme les personnes impliques dans cette activit donnent des estimations trs diffrentes.

Le cabinet de recherche sur les crypto-monnaies Arkham Intelligence a estim le chiffre environ 10 milliards de dollars, par exemple, tandis que le crancier TrueFi a parl d’au moins 25 milliards de dollars.

Antoni Trenchev, cofondateur du crancier de crypto Nexo, a dclar que sa socit avait refus des demandes de fonds et de traders demandant des prts non garantis. Il a estim que les prts non garantis dans l’ensemble du secteur se chiffraient “probablement en centaines de milliards de dollars”.

LA HAUSSE DES EMPRUNTS

Si Blockchain.com s’est largement retir des prts non garantis, de nombreux cranciers de crypto-monnaies restent confiants dans cette pratique.

La plupart des 11 prteurs interrogs par Reuters ont dclar qu’ils continueraient fournir des prts non garantis, sans toutefois prciser quelle part de leur portefeuille de prts cela reprsenterait.

Joe Hickey, responsable mondial des transactions chez BlockFi, un important crancier de crypto-monnaies, a dclar qu’il poursuivrait sa pratique consistant proposer des prts non garantis uniquement aux meilleurs clients pour lesquels il avait vu des tats financiers audits.

Un tiers des 1,8 milliard de dollars de prts de BlockFi n’taient pas garantis au 30 juin, selon l’entreprise, qui a t renfloue par la bourse de crypto FTX en juillet, lorsqu’elle a invoqu des pertes sur un prt et une augmentation des retraits de clients.

“Je pense que notre processus de gestion des risques est l’une des choses qui nous a vit d’avoir des vnements de crdit plus importants”, a dclar Hickey.

Par ailleurs, un nombre croissant de petites plateformes de prt peer-to-peer cherchent combler le vide laiss par la sortie d’acteurs centraliss tels que Voyager et Celsius.

Sid Powell, cofondateur et PDG de la plateforme de prts cryptographiques non garantis Maple, a dclar que les prteurs cryptographiques institutionnels taient plus prudents aprs l’insolvabilit de Three Arrows, mais que les conditions se sont depuis normalises et que les prteurs sont nouveau l’aise pour prter sans garantie.

Les dirigeants de deux autres cranciers peer-to-peer, TrueFi et Atlendis, ont dclar avoir constat une augmentation de la demande, les teneurs de march continuant rechercher des prts non garantis.

Brent Xu, PDG d’Umee, une autre plateforme peer-to-peer, a dclar que l’industrie de la crypto apprendrait de ses erreurs, et que les cranciers s’en sortiraient mieux en accordant des prts un ventail plus diversifi de socits de crypto.

Par exemple, cela inclurait les entreprises qui cherchent faire des acquisitions ou financer leur expansion, a-t-il ajout, plutt que de se concentrer sur celles qui font des oprations effet de levier sur les prix des crypto.

“Je suis trs optimiste quant l’avenir des emprunts et des prts non garantis”, a dclar Xu.

DES MILLIONS DE DOLLARS DE BITCOIN

Pour tre sr, de nombreux prts crypto sont garantis. Mais mme dans ce cas, la garantie est frquemment sous la forme de jetons volatils qui peuvent rapidement perdre de la valeur.

BlockFi a sur-collatralis un prt Three Arrows, mais a tout de mme perdu 80 millions de dollars sur ce prt, a dclar le PDG du crancier, Zac Prince, dans un tweet en juillet. BlockFi a dclar que son prt au fonds spculatif tait garanti par un panier de crypto-jetons et des actions dans une fiducie bitcoin.

“Un crancier plus traditionnel voudrait probablement une couverture plus que complte de la garantie sur un prt adoss des crypto-monnaies, parce qu’en un jour donn, la valeur de la garantie pourrait fluctuer de 20 % ou plus”, a dclar Daniel Besikof, un associ de Loeb & Loeb qui travaille dans le domaine des faillites.

“Prter un million de dollars contre un million de dollars de bitcoin est plus risqu que de prter contre une garantie plus traditionnelle et stable.”

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